PVC：击穿成本后如何定价？

来源：紫金天风期货研究所

观点小结

核心观点：谨慎偏空1）价格击穿氯碱综合成本，综合利润已接近全面亏损，但是供应仍有刚性期货价差。市场对PVC的定价已从不给利润转为给多少亏损上游才会减产以至供需重新平衡，目前部分企业已有降负打算，关注山东、河南、四川供应情况。策略上：观望或反弹抛空。

烧碱对PVC影响：中性偏空烧碱价格下滑期货价差。山东32％液碱价格降150报1130元/吨，海外烧碱价格持稳，烧碱出口较好。山东烧碱吨利1445元，目前已无法覆盖PVC端亏损。

原料支撑：中性1）原料价格稳定：乌海电石3850元/吨，电石亏损持续；兰炭中料1810元/吨期货价差。3）乙烯涨20报871美元/吨，VCM CFR远东降60报648美元/吨。

供给：中性偏空1）开工下滑，但供应有增加预期：本周PVC整体开工率为74.15％，环比降0.78％，其中电石法PVC开工率环比降0.93％至72.63％；乙烯法PVC开工率环比降0.21％至79.61％期货价差。2）冬季临近温度逐渐降低，上游开工会维持在安全水平，供应上依旧有刚性。西北疫情之后，开工仍将回升。3）钦州华谊40万吨计划11月中下旬试车。

需求：中性偏空1）本周下游制品开工维持：管材开工率51.36％，型材开工率47.50％期货价差。2）预售略回升。预售量为34.39万吨，较上周增加1.60万吨。3）外盘报价继续下行，出口窗口继续关闭。

利润：中性利润压降期货价差。电石一体化吨利降至-1189元，山东外购电石法吨利-1695元；华北乙烯法利润走弱至1009元/吨。烧碱略显疲软，PVC西北综合利润降至43元/吨，华北综合利润-423元/吨；双吨价差降至2617元。PVC产业链中兰炭微亏，电石亏损，PVC端亏损严重，综合利润华北亏损，西北盈亏平衡附近。

疫情：偏空近期疫情有所反复，且全国各地疫情管控边际上更为严格期货价差。

宏观：偏空1）国内：9月房地产数据边际略好转但同比降幅较大，地产金融属性或逐渐转为公共事业属性；2）国际：美联储11月大概率加息75bp，美地产数据持续走弱期货价差。

兰炭 电石

兰炭开工、价格持稳

兰炭开工，价格维持期货价差。

兰炭周度开工持平上周期货价差。10月20日样本企业开工率为57.09％。疫情影响下，运输不畅，销售低迷，库存增加，兰炭厂或计划降负。

兰炭价格持稳期货价差。神木中料1810元/吨持稳，乌海地区受疫情影响，部分兰炭企业发运受限，但是煤价管控再现，兰炭上行乏力。

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电石偏稳运行

电石开工微降期货价差。

电石开工从67.51％微降至67.22％，环比下滑0.29％期货价差。

整体开工处于中低位期货价差。

电石价格持稳期货价差。

乌海电石3850元/吨保持稳定，市场观望情绪较浓期货价差。

西北主产区因疫情影响，原料外输受到限制期货价差。

到货量减少，但是下游需求不佳，上行乏力期货价差。

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液氯偏弱整理

液氯价格低位持稳期货价差。今日山东液氯槽车主流成交价格100.5元/吨，每吨较上周提升25元。下游需求整体欠佳，部分下游降负减量，虽然山东东部主力厂家装置逐步降负检修，但对市场整体支撑有限。

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PVC开工

PVC开工微降 但仍有提负预期

本周PVC整体开工率为74.15％，环比降0.78％，其中电石法PVC开工率环比降0.93％至72.63％；乙烯法PVC开工率环比降0.21％至79.61％期货价差。

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PVC检修损失增加

在产装置负荷略增期货价差。因负荷变化带来周产量回归为0.35万吨。

检修损失增加期货价差。本周检修损失量为4.110万吨，较上周增加0.399万吨。计划内检修逐步减少。

上游开工受产区疫情影响，部分企业电石运输受限，影响开工期货价差。但是疫情之后依然有恢复计划。

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烧碱累库

烧碱装置开工下滑期货价差。整体开工率由79.18％降至78.45％，环比降0.73％。西北以及华北地区部分厂家装置进入检修，市场供应有所减少，但减量有限。

烧碱开始累库期货价差。国内烧碱样本企业（产能占比70％）库存约28.91万吨，较上期增加1.81万吨。

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烧碱内稳外弱

烧碱价格下滑、利润走低期货价差。液碱1130元/吨，每吨较上周下滑150元。下游氧化铝提降液碱价格。山东烧碱（不含氯）吨利1445元，较上周大幅下滑。

外盘价格稳定期货价差。东南亚CFR报760美元/吨。东北亚FOB报710美元/吨。美湾FOB报850美元/吨。

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PVC下游需求

PVC下游制品开工持平上周

下游开工持平上周期货价差。管材开工率51.36％，型材开工率47.50％。

预售增加期货价差。预售量为34.39万吨，较上周增加1.60万吨。

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PVC库存

PVC厂库累库 社会库存去库 整体库存维持高位

社会库存略去库期货价差。本周为35.28万吨，较上周降1.23万吨，仍为14年以来的高位。其中华东样本库存30.13万吨，较上周减少1.29万吨；华南样本库存5.15万吨，较上周增加0.06万吨。

上游厂库累库期货价差。

厂库库存39.56万吨，较上周增加1.34万吨期货价差。

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PVC利润

电石法亏损加剧期货价差，压力不减

电石一体化利润亏损走阔期货价差。西北电石一体化利润从上周的-1064元跌至-1189元/吨，吨利下降125元。

外购电石法亏损增加期货价差。华北外购电石法每吨利润由-1528元/吨降至-1695元/吨，吨利下降167元；西北外购电石法利润从-1268元/吨降至-1437元/吨，吨利下降166元。

利润走弱的主要因为节后现货价格的持续走低期货价差。

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外购乙烯法利润下行

外购乙烯法利润下滑期货价差。华东乙烯法利润从1301元/吨降至1089元/吨；华北乙烯法利润从1216元/吨降至1009元/吨，吨利分别下滑212、207元。乙烯法利润的下降主要来自现货价格的大幅下滑。

外购VCM法利润接近盈亏平衡期货价差。外购VCM法利润从-460升至-97元/吨。主要由于VCM价格大幅下滑60美元每吨。

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综合利润 双吨价差走弱

综合利润（不含氯）下降期货价差。西北综合利润为43元/吨，较上周降124元。山东综合利润-423元/吨，较上周下降538元/吨。PVC端亏损加剧、烧碱利润走弱，综合利润下滑。

双吨价差增加期货价差。从每吨3099元降至2617元，V和烧碱共同走弱影响双吨价差。

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进出口

三季度出口持续转弱

1-9月PVC粉累计出口166万吨，环比持续走弱期货价差。9月PVC粉出口量为10.97万吨，出口主要目的地为印度、越南、土耳其等国。出口环比降2.03万吨。出口已从4月高点下滑61％。

9月PVC粉进口量为3.04万吨期货价差，截至目前累计进口23.58万吨

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地板出口将结束上升趋势

8月PVC地板出口39.30万吨，1-8月累计出口366.08万吨期货价差。其中50.65％出口至美国，74.84％出口至欧美发达经济体。

按照1吨地板消耗0.3吨PVC粉折算，1-8月地板出口消耗PVC粉109.80万吨，出口累计消耗粉264.73万吨，占同期总产量的17.67％期货价差。

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外盘报价继续下降

？ 外盘报价稳中有降，中国台湾台塑预售价下滑期货价差。

中国台湾台塑11月预售价格下滑（10月18日发布）期货价差。CFR中国跌50报790美元/吨；CFR印度跌70报840美元/吨；FOB台湾跌50报740美元/吨。

亚洲价格走弱期货价差。CFR中国降30报790美元/吨；CFR东南亚降60报830美元/吨；CFR印度跌50报820美元/吨。

欧洲价格下跌期货价差。FOB西北欧降10报1210美元/吨，欧洲现货报1570欧元/吨持稳。

美国出口价格持稳期货价差。FAS休斯顿报735美元/吨。

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宏观：地产属性逐渐改变

地产数据略有好转

房地产开发、新开工、施工、销售略有改善但同比降负较高，竣工边际走弱期货价差。地产金融属性退化，公共事业属性或增强。

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基建表现较好期货价差，但拉动有限

基建数据表现较好期货价差。9月份狭义基建同比增速为10.5％。1-9月份基础设施投资增长8.6％，增速连续5个月加快。

专项债发行进度较快期货价差。专项债已发放完毕，近日，国务院召开常务会议提到要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

2023年专项债提前期货价差。四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。

基建中的PVC需求占比较低期货价差。全年给到10％增速，带动PVC增量需求约1.7％。

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基建表现较好期货价差，但拉动有限

基建数据表现较好期货价差。8月份狭义基建同比增速为14.2％。1-8月份基础设施投资增长8.3％，增速连续四个月加快。

专项债发行进度较快期货价差。专项债已发放完毕，近日，国务院召开常务会议提到要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

2023年专项债提前期货价差。四季度将提前下达明年部分专项债额度，预计规模1万亿。各地要提前做好2023年专项债项目申报储备工作。

基建中的PVC需求占比较低期货价差。全年给到10％增速，带动PVC增量需求约1.7％。

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期现分析

主力增仓下行期货价差，1-5月差走弱，仓单减少

01合约由上周5900元降146至今收盘价5754元，新装置投产、外盘报价下跌、库存累积盘面增仓下行期货价差。

1-5月差小幅走缩，今日价差36，上周为42期货价差。1-5月差低位可尝试正套分批进场。

注册仓单环比减少期货价差。10月25日仓单量为7731，较上周减少261张。

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乙电现货价差略走阔

华东乙电价差走阔期货价差。价差由上周的210元/吨升至220元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（581元）。

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PVC平衡表

PVC月度平衡表

平衡表调整：根据实际数据调整9月进出口、需求期货价差。

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新投产装置跟踪

聚隆化工（冀中能源）6月29日成功试车期货价差。但因先外采VCM或者EDC，故前期开工并不高。预计Q4将提高产量。

青岛海晶9月投产，日产500吨期货价差。

钦州华谊：计划11月中下旬试车，本周其上游氯乙烯装置点火试车期货价差。

山东信发：原计划10月中下旬开车，但暂未消息，可能继续推迟期货价差。

Q4仍有80万吨产能投放，Q4有效产能增加28.67万吨期货价差。

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来源:金融界